شهد مؤتمر جاكسون هول السنوي لمحافظي البنوك المركزية في بعض الأحيان أحداثاً صنعت التاريخ، حيث يحدق المجتمعون النظر في جبال تيتون المغطاة بالثلوج، وهم يحتسون أكواب القهوة، لمناقشة القضايا الاقتصادية الأكثر إلحاحاً حالياً.
هذا هو المكان الذي ألقى فيه محافظ الفيدرالي الأمريكي الأسبق، ألان غرينسبان، خطابه الشهير موضحاً سبب عدم استخدام السياسة النقدية لوخز فقاعات سوق الأسهم، وحيث وضع، بن برنانكي، بعد حوالي عقد من الزمان، الأساس لجولة جديدة من التيسير الكمي.
في كثير من الأحيان، على الرغم من ذلك، يعد التراجع بمثابة خطاب لأفكار متزعزعة لا تؤثر أبداً في الشأن العام. من العدل القول إن خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في 2018، الأول له بعد توليه منصبه، يقع ضمن هذه الفئة الأخيرة. لا ينبغي أن تكون الأمور كذلك.
في ذلك الوقت، قال إن صانعي السياسة يجب ألا يشعروا بأنهم مجبرون على الإسراع في تشديد السياسة النقدية فقط لأن الحكمة التقليدية، الراسخة في المخاوف السابقة بشأن التضخم الجامح، تقول إنه ينبغي عليهم التحرك في ذاك المسار.
أشاد باول بفضائل إدارة المخاطر التي دافع عنها غرينسبان.
عبقرية هذه الرسالة لا يمكن أن تكون أكثر وضوحاً اليوم، ومن المفضل أن يكررها باول.
"دلتا" والتضخم
يلقي باول خطابه يوم الجمعة بنفسه فعلياً، في حين تتصاعدة وتيرة التضخم ويتزايد تفشي سلالة دلتا المتحولة.
إذا كانت وتيرة ارتفاع الأسعار "مؤقتة" حقاً، كما يؤكد الاحتياطي الفيدرالي، فينبغي على البنك المركزي أن يأخذ وقته قبل الكشف عن انسحاب تدريجي من تقديم حزم التحفيز الهائل. فمع خفض سلالة دلتا المتحولة لتوقعات النمو في جميع أنحاء العالم وتسارع التباين بين الاقتصادات المتقدمة والأسواق الناشئة، قد يكون التأخير في بدء التشديد أو سحب حزم التحفيز المالي من باب توخي الحذر. شئنا أم أبينا، مجلس الاحتياطي الفيدرالي هو البنك المركزي في العالم.
تتعلق المخاطر الآن بالتحرك، بدلاً من عدم التصرف. ففي نيوزيلندا، حيث أدت حالة إصابة بكوفيد إلى إغلاق البلاد بأكملها، مما أجبر البنك المركزي على تعليق رفع أسعار الفائدة المتوقع على نطاق واسع. ويتعرض بنك الاحتياطي الأسترالي لضغوط لعكس اتجاه التيسير الكمي الذي حدث في الآونة الأخيرة.
اقرأ المزيد: تسارع التضخم في أستراليا بأسرع وتيرة منذ عام 2008
تعمل إندونيسيا على توسيع نطاق تسييل الديون، وتقوم بشراء المزيد من السندات مباشرة من الحكومة.
كما دخلت الصين على الخط، وخفضت المبالغ التي يجب على البنوك الاحتفاظ بها في الاحتياطي الإلزامي. إذا أصبحت بكين متوترة، يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إيلاء الانتباه.
اجتماع آخر
كانت القضية بالنسبة لـ"باول" في أغسطس 2018 هي ما إذا كان يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي الالتزام برفع أسعار الفائدة القياسية بمقدار ربع نقطة مئوية كل بضعة أشهر، أو ما إذا كانت الظروف تتطلب المزيد من رفع أسعار الفائدة.
بدا الاقتصاد وكأنه على مفترق طرق، بلغ معدل البطالة أقل من 4% وكان مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تجاوز هدف 2%. كان باول يدافع عن التدرج في رفع أسعار الفائدة.
طوفان السيولة يضعف قدرة الاحتياطي الفيدرالي على وضع حد أدنى لأسعار الفائدة
قال باول، ما هي أفضل طريقة للقيام بذلك من تأطيرها على أنها نهج غرينسبان المقدس في تسعينات القرن الماضي؟
"اتفقت اللجنة على استراتيجية إدارة المخاطر التي يمكن تلخيصها في طلب بسيط:" دعونا ننتظر عقد اجتماع أخر، إذا كانت هناك إشارات أوضح للتضخم، فسنبدأ في التشديد".
وفي اجتماع بعد الأخر، أوقفت اللجنة رفع أسعار الفائدة مع الاعتقاد بأن علامات صعود التضخم ستظهر قريباً. وفي اجتماع بعد الأخر، انخفض التضخم تدريجياً".
نعم، هذا ما حدث قبل جائحة كوفيد. لكن فكرة توخي الحذر في اتخاذ القرارات لها صدى اليوم. لم يحقق الاقتصاد العالمي انتعاشاً كاملاً، لكن ربما تكون سرعته قد بلغت ذروتها.
لا يوجد فرق جوهري كبير بين الإشارة - أو حتى الصراحة - أن وقت خفض التسهيل الكمي في متناول اليد، عندما يتحدث باول يوم الجمعة، والقيام بذلك بعد اجتماعات سبتمبر أو نوفمبر 2021 خلال اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المعنية بوضع السياسات.
هذا من شأنه أن يجعل خفض التسهيل الكمي على وشك الانطلاق في ديسمبر 2021 أو يناير 2022، وهو على وجه العموم الجدول الزمني الذي توقعه العديد من خبراء الاقتصاد والمستثمرين منذ أشهر.
توافق داخل "الفيدرالي" لبدء تقليص مشتريات الأصول العام الحالي
إذا احتاج باول إلى تذكير بأن سلالة دلتا المتحولة يمكن أن تغير أفضل الخطط، فإنه يحتاج فقط إلى إلقاء نظرة على ندوة جاكسون هول نفسها – النسخة الأقدم.
لا توجد صور فوتوغرافية خلابة صباح يوم الجمعة، حيث يجتمع رؤساء البنوك المركزية بشكل عرضي بالقرب من الأسوار الخشبية الريفية، والتي تبدأ عادةً في اليوم الأول.
فرضت استراتيجية إدارة المخاطر توخّي الحكمة في ظل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الموقر منذ عقود. لا شيء لا يدعو لتوخي الحذر تماماً مثل إلقاء خطاب معَد من مكتبك المريح.
هذا المقال لا يعكس موقف أو رأي "الشرق للأخبار"وهو منشور نقلا عن Bloomberg Mediaولا يعكس بالضرورة آراء مجلس تحرير Bloomberg أو ملاكها
تصنيفات
