الاحتياطي الفيدرالي يسير عكس الصقور

كُتب الكثير عن كيفية تحول الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى موقف أكثر "تشدداً"، يميل نحو محاربة التضخم بدلاً من تحمله. لكن هل هذا صحيح؟ على العكس من ذلك، أود أن أزعم أنه فعل العكس خلال العام الماضي، وهي خطوة ربما لها علاقة بالأسواق أو السياسة أكثر من ارتباطها بما هو الأفضل بالنسبة للاقتصاد.

هذا صحيح، فالاحتياطي الفيدرالي يتوقع الآن خفض مشتريات الأصول ورفع أسعار الفائدة بشكل أسرع مما كان عليه في وقت سابق من هذا العام. يبلغ متوسط ​​التوقعات بين المسؤولين ثلاث زيادات في سعر الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية في عام 2022. وبتاريخ اجتماع صنع السياسة في سبتمبر، كانوا يتوقعون زيادة واحدة فقط من هذا القبيل. لكن هذا مجرد رد طبيعي، شبه تلقائي، مفاده أن أي صانع سياسة، إن كان من الصقور أو الحمائم، سيكون عليه مواجهة تضخم مرتفع بشكل مفاجئ ومعدل بطالة منخفض بشكل مدهش (كما هو مذكور في قاعدة تايلور الشهيرة على سبيل المثال).

اقرأ أيضاً: "الفيدرالي الأمريكي" يُشدِّد سياسته النقدية حالياً لتجنب الألم الحقيقي لاحقاً

توقعات البطالة والتضخم

بالتالي، يجب على المرء البحث في مكان آخر لفهم ما إذا كان موقف الاحتياطي الفيدرالي قد تغير وكيف تغير. يجب مثلا الأخذ بعين الاعتبار توقعات البنك المركزي للبطالة والتضخم، فهي تقدم مؤشراً جيداً لما يريد المسؤولون تحقيقه، لأنهم يريدون وضع سياسة نقدية مناسبة. ومنذ ديسمبر 2020، كان متوسط ​​التوقعات لمدة عامين هو بقاء التضخم عند أقل من 2% وأن تنخفض البطالة من 6.7% إلى 4.2% الآن، يهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيض التضخم من 4% إلى 2.3% خلال العامين المقبلين، بينما سيبقى معدل البطالة في الغالب عند أقل من 4%.

بعبارة أخرى، يسعى الاحتياطي الفيدرالي نحو معدلات تضخم أعلى إلى حد كبير مع خفض معدلات البطالة عما كانت عليه قبل عام. إنه توجه لفريق الحمائم، لا الصقور.

ما الذي قد يفسر سلوك الاحتياطي الفيدرالي؟ لا يمكن أن يكون إطار السياسة النقدية الجديد للبنك المركزي، والذي يستلزم السماح للتضخم بتجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% للتعويض عن الأخطاء السلبية السابقة. تم الإعلان عن ذلك في أغسطس 2020، لذلك كان من الممكن أن يصبح نافذاً بالفعل في ديسمبر الماضي.

طالع أيضاً: "الاحتياطي الفيدرالي" الأمريكي يواجه مشكلة تُشبه سيناريو عام 1965 المُقلق

الأسواق والسياسة

التفسيرات المتبقية هي الأسواق والسياسة. قد يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة منخفضة لتجنب صدمة المستثمرين، الذين اعتادوا على التكيف النقدي، النسخة حديثة من "وضع غرينسبان"، وهو الاعتقاد السائد بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتدخل دائماً لمنع أسعار الأصول من الانخفاض بسرعة كبيرة.

أيضاً، ربما أصبح جيروم باول أكثر تشاؤماً من أجل كسب تأييد إدارة بايدن خلال العملية الطويلة لإعادة تعيينه لفترة ثانية كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. سيزداد هذا التأثير السياسي قوة عندما يقوم بايدن بإجراء المزيد من التعيينات الديمقراطية في مجلس محافظي البنك المركزي.

لسوء الحظ، لا علاقة لهذه الدوافع بتحقيق النتيجة المثلى طويلة المدى للاقتصاد، وزيادة مخاطر التضخم، الذي يتجاوز الآن بالفعل هدف البنك المركزي، والذي سيخرج في النهاية عن سيطرته.