تختبر الأسواق هذا الأسبوع برنامجاً صينياً يمنح ضمانات حكومية للسندات التي تصدرها شركات التنمية العقارية، عندما يأتي موعد السداد بالنسبة لمعظم شركات البناء المدينة.
على شركة "كانتري غاردن هولدينغز" أن تسدد مبلغاً صغيراً نسبياً، هو 65.95 مليون يوان (9.1 مليون دولار)، في صورة مدفوعات للفائدة على اثنين من السندات، كلاهما مضمونان من شركة "تشاينا بوند إنشورانس" (China Bond Insurance). وتقدم هذه الشركة التي تملكها الدولة دعماً للائتمان ضمن برنامج وضعته السلطات في أغسطس 2022 بهدف مساعدة شركات التنمية العقارية الخاصة على تجنب أزمات السيولة.
لم تعجز شركة واحدة من شركات البناء التي استفادت من هذا البرنامج عند سداد التزاماتها نحو الأوراق المالية التي يضمنها. وقد تجنبت شركة "كانتري غاردن" نفسها في الآونة الأخيرة احتمال العجز عن سداد سندات محلية مقومة باليوان. إلا أن عجزها عن سداد التزاماتها العام الماضي نحو سندات دولارية أدى إلى تصاعد التوترات.
تخوض شركة البناء حالياً معركة قانونية ضد دعوى تصفية تقدم بها أحد الدائنين أمام محكمة في هونغ كونغ، وتنعقد أولى جلسات الدعوى في 17 مايو الجاري.
قالت زرلينا زينغ، محللة ائتمان أولى في شركة "كريديت سايتس" (Creditsights): "لم يتضح بعد هل تمتلك شركة (كانتري غاردن) سيولة نقدية كافية لسداد التزاماتها عن هذه السندات أو حتى إرادة القيام بذلك في ضوء استمرار الانكماش الشديد في مبيعاتها التعاقدية. غير أننا نتوقع أن تتدخل شركة (تشاينا بوند) إذا عجزت (كانتري غاردن) عن السداد، إذ إن عدم تدخلها قد يترتب عليه اهتزاز ثقة الأسواق في برنامج ضمان السندات".
سندات "كانتري غاردن" التي تضمنها شركة "تشاينا بوند إنشورانس"
| تاريخ الإصدار | قيمة الإصدار باليوان | الكوبون | أجل السند |
| 19 سبتمبر 2022 | 1.5 مليار | %3.2 | 3 سنوات |
| 26 ديسمبر 2022 | مليار | %4.3 | 3 سنوات |
| 9 مايو 2023 | 900 مليون | %3.95 | سنتان |
| 9 مايو 2023 | 800 مليون | %3.8 | سنتان |
مخاطر هائلة وبرنامج لم يختبر
حتى الآن، أصدرت شركات التنمية العقارية الخاصة 33 سنداً على الأقل من خلال هذا البرنامج، وبلغ إجمالي ما جمعته 33.7 مليار يوان، وفقاً للبيانات التي جمعتها "بلومبرغ".
لم يواجه هذا البرنامج اختباراً حقيقياً حتى الآن بسبب أن المدفوعات المستحقة على تلك السندات لن يحل موعد سدادها قبل عام 2025 أو 2026.
يؤكد حجم شركة "كانتري غاردن" فقط على أهميتها الشديدة بالنسبة للاقتصاد عموماً ومدى المخاطرة التي تتحملها الحكومة إذا اضطرت هذه الشركة للاستفادة من برنامج ضمان السندات، فهي تقوم على تنفيذ أكثر من 3 آلاف مشروع سكني تتركز في المدن الصغيرة بالأساس، وفقاً لتقريرها المالي المرحلي.
إلى جانب "كانتري غاردن"، أصدرت شركات خاصة أخرى للتنمية العقارية سندات من خلال هذا البرنامج، من بينها "سي آي إف آي هولدينغز" (CIFI Holdings) التي عجزت عن سداد التزاماتها، وكذلك "لونغفور غروب هولدينغز" (Longfor Group Holdings) و"سيزن غروب" (Seazen Group)، وغيرهما.
يهدف البرنامج إلى إنقاذ صناعة لا تزال غارقة في الديون. فأثناء سنوات الرواج، كان كثير من المشترين يدفعون لشركات التنمية العقارية مقدماً ثمن الوحدات السكنية التي لم ينته بناؤها بعد. والآن، تواجه هذه الشركات فجوة تمويلية تبلغ 4 تريليونات يوان حتى تستكمل بناء الوحدات التي قامت ببيعها قبل ذلك، وفق تقرير بحثي أصدره بنك "غولدمان ساكس".
كانت "كانتري غاردن" كبرى شركات التنمية العقارية في الصين من حيث المبيعات، غير أن الأزمة العقارية أصابتها بأضرار بالغة، وتعاني حالياً من ضغط التزامات إجمالية تبلغ 1.36 تريليون يوان، وفقاً لنتائج أعمالها المرحلية لعام 2023 قبل المراجعة.
وأفادت الشركة، ومقرها في مدينة فوشان، بانكماش مبيعاتها خلال شهر أبريل مسجلة 3.8 مليار يوان، مقارنة مع 22.7 مليار يوان في نفس الشهر من العام الماضي.
