أجرى فاتح كارهان، محافظ البنك المركزي التركي، مقابلة مع "بلومبرغ" في إسطنبول يوم الخميس، تناول خلالها توجيهات السلطة النقدية في المرحلة المقبلة، وتوقعات التضخم، والاحتياطيات، والسيولة بالليرة، وقواعد المقايضات. تم تحرير الأسئلة وإجاباتها لتكون أكثر وضوحاً. وإليكم نص المقابلة:
السياسة النقدية والتضخم
قالت لجنة السياسة النقدية إن موقفها المتشدد سيستمر "حتى نرى انخفاضاً مستداماً" في الاتجاه الأساسي للتضخم الشهري و"توافق توقعات التضخم مع النطاق المتوقع". نود توضيح المزيد من التوجهات حول هذا الأمر. على سبيل المثال، هل يمكنكم تحديد نطاق معين لانخفاض التضخم والتوقعات بشأنه؟
يركز توجهنا على بيانات التضخم الشهري بدلاً من التضخم العام بسبب التأثيرات الأساسية التي دفعته إلى الارتفاع حتى مايو، وستدفعه إلى الانخفاض في الأشهر المقبلة. كان الاتجاه الشهري للتضخم الموسمي المعدل في يونيو حوالي 2%، وهو ما يتماشى مع المسار الوارد في تقرير التضخم. كما أعلنا سابقاً، فإننا نتوقع أن يكون المعدل حوالي 2.5% في الربع الثالث، وأن ينخفض إلى أقل من 1.5% في الربع الرابع. بيانات التضخم لشهر يونيو، جنباً إلى جنب مع مؤشرات أخرى على تراجع الطلب، تبعث على التفاؤل بأننا نسير على الطريق الصحيح. لكن، نظراً للتقلبات العالية للتضخم، وبيانات قوية على مدار شهر واحد فقط، سيكون من السابق لأوانه الاستنتاج بأن التراجع في التضخم الأساسي كبير ومستدام.
يُتوقع أن تضيف زيادة أسعار الكهرباء والأسعار المُدارة الأخرى حوالي 1.5 نقطة مئوية إلى التضخم الشهري في يوليو. لا ينبغي أن تغير هذه الزيادة التوقعات؛ لأنها كانت مدرجة بالفعل في توقعات البنك المركزي.
تحسين توقعات التضخم هو عنصر آخر من توجهاتنا المستقبلية. نراقب عن كثب توقعات المشاركين في السوق بشأن التضخم، وكذلك توقعات الشركات، والأسر. بدأت توقعات المشاركين في السوق تقترب من توقعاتنا لهذا العام. ونودّ أن نرى تحسينات أكثر وضوحاً في توقعات الأسر والشركات لنشعر بالارتياح بأن توقعات التضخم ستدعم جهود تخفيضه.
بدأت البنوك العالمية والمستثمرون بالفعل مناقشة توقيت خفض أسعار الفائدة، ونرى توقعات بحدوث ذلك بين الربع الثالث للعام الجاري والربع الأول من العام المقبل. ما هي الشروط أو الظروف التي يجب أن تتحقق لينظر البنك المركزي في مسألة التخفيض؟
كما هو مثبت في جميع وثائق سياستنا وقرارات لجنة السياسة النقدية، سنواصل موقفنا النقدي المتشدد حتى نرى انخفاضاً كبيراً ومستداماً في التضخم الشهري، وتقترب توقعات التضخم من توقعاتنا. تُظهر البيانات الأخيرة أن تراجع الطلب المحلي بدأ يؤثر على التسعير. أدى الموقف النقدي المتشدد أيضاً إلى خفض فعلي لليرة التركية، مما يدعم خفض التضخم. لكن، رغم بعض التحسن، لم تتوافق توقعات التضخم بالكامل مع أهدافنا. نريد أن نرى تحسينات أوضح في التوقعات العامة للتضخم لنطمئن إلى أن توقعات التضخم ستدعم جهودنا الرامية إلى خفضه.
ثانياً، كما تعلمون، هذا برنامج لتخفيض التضخم يمتد لعدة سنوات. تحقيق هدف هذا العام أمر حيوي من أجل المصداقية، ونحن نبذل كل ما بوسعنا. ولكن من المهم التنويه بأن هذا ليس الهدف النهائي. هذا يعني أن أي إجراءات نتخذها بشأن معدلات الفائدة يجب أن تكون مدروسة بحيث نصل لهدف التضخم في 2025 وما بعده. لابد أن نتأكد من أننا يمكن أن نحقق هدفنا للعام المقبل. بالنظر إلى الوضع الحالي، من الواضح أننا نحتاج إلى التزام الحذر.
الليرة التركية
وفقاً لبيان لجنة السياسة النقدية، يشكل الحفاظ على التقييم الحقيقي لليرة عنصراً أساسياً لخفض التضخم. هل هناك قلق من أن التقدير المفرط قد يكون أمراً سلبياً، بدلاً من أن يكون إيجابياً دائماً؟
أود أن أؤكد أننا ليس لدينا هدف لسعر الصرف الاسمى أو الحقيقي. ولا نصمم مقداراً معيناً من القيمة الحقيقية لسعر الصرف.
التقييم الحقيقي لليرة، المذكور في بيان لجنة السياسة النقدية، ليس هدفاً للسياسة؟
هذه نتيجة. نحن لا نصنعها. هدفنا الرئيسي هو خفض التضخم من خلال خفض الطلب المحلي عبر سياسة نقدية مشددة. ولكن كنتيجة مباشرة لهذه السياسة، تصبح الأصول المالية بالليرة التركية أكثر جاذبية، ويزيد الطلب عليها، مما يؤدي إلى تقدير حقيقي لليرة.
قد يكون هناك قلق بشأن الاختلالات التي تنشأ في مثل هذه الحالة. ومع ذلك، تُظهر البيانات من فترات التشديد السابقة في تركيا العكس. لقد تم مرافقة تقدير سعر الصرف الحقيقي بشكل دائم بتحسين رصيد الحساب الجاري. في هذه الدورة، رأينا نمطاً مشابهاً. يحدث هذا لأن السياسة النقدية تقلل بشكل فعال من الطلب المحلي وتثبت توقعات التضخم، وكلاهما يقلل بشكل كبير الواردات.
هل اقترب المسؤولون، بما في ذلك البنك المركزي، من تخفيف أي من قوانين المقايضات الخارجية؟ إلى أي مدى كانت هذه الحدود تشكل عائقاً أمام المستثمرين الذين ينظرون إلى الديون التركية؟
حسناً، الأمر هنا يرجع إلى هيئة الرقابة والإشراف المصرفية (BRSA) المخولة بهذه الصلاحيات. لكن دعني أتناول بعض الأفكار حول هذا الموضوع. علينا تحقيق توازن بين الحاجة إلى تحسين موقف احتياطياتنا وهدفنا الرئيسي في خفض التضخم، والذي يتطلب تجنب السيولة الزائدة ومنع الثغرات الناتجة عن تدفقات رأس المال. حتى الآن، تمكنا من إدارة هذه التوازنات بشكل جيد، وعدم تخفيف القوانين ساعد في ذلك.
تمكنا من تحسين احتياطياتنا بحوالي 83 مليار دولار في فترة قصيرة، وقمنا بضخ حوالي 2.5 تريليون ليرة في النظام المصرفي. كان 25% من التحسن في الاحتياطيات ناتجاً عن تدفقات رأس المال، حيث تم استثمار نصف هذه التدفقات في السندات الحكومية المحلية. هذا يشير إلى أن تدفقات رأس المال تتمتع بمستوى قوي.
أعتقد أن الشهية للسندات التركية ستتزايد مع وضوح التوقعات بشأن التضخم. كانت بيانات شهر يونيو خطوة هامة في هذا الاتجاه. بينما ستزيد قراءة يوليو بسبب ارتفاع الأسعار في البنود المدارة مثل الكهرباء والنفط، وستوفر الإصدارات اللاحقة رؤى حاسمة حول توقعات التضخم.
إلى أي مدى أنتم قلقون من أن السيولة الزائدة تقوض سياسة التشدد؟ هل هناك طريقة لمعالجة السيولة الزائدة بشكل دائم؟
أكدنا أن التحييد الفوري للفائض من السيولة أمر ضروري لفعالية انتقال السياسة النقدية. العمل في بيئة ذات احتياطيات فائضة سيضغط على أسعار الفائدة الرئيسية، مثل أسعار الفائدة قصيرة الأجل وأسعار الودائع، وهو ما نسعى إلى تجنب حدوثه.
تتضمن أدواتنا الشاملة معالجة السيولة الفائضة الدائمة والمؤقتة. على سبيل المثال، في 23 مايو، تمكنا من تخفيف 550 مليار ليرة باستخدام متطلبات الاحتياطي. بالإضافة إلى ذلك، تشمل أدواتنا تسهيلات دائمة، وشراء الودائع عبر المزادات. أطلقنا مزادات شراء الودائع بالليرة التركية في ديسمبر 2023 لإدارة السيولة المفرطة المؤقتة، مع آجال استحقاق تتراوح لليلة واحدة إلى أسبوعين. يمكن تمديدها حتى 91 يوماً إذا لزم الأمر.
سنواصل مراقبة ظروف السيولة عن كثب، وسندرس أدوات تحييد إضافية إذا لزم الأمر.
الاحتياطيات
كيف ستبدو سياسة الاحتياطيات النقدية في تركيا في المستقبل؟ هل تخططون لإعادة النظر أو تمديد أي صفقات مقايضة أو إيداع مع البنوك المركزية الأخرى؟
تحسن موقف احتياطياتنا بشكل كبير، لكنه لا يزال أقل من المعايير الدولية استناداً إلى نسب الكفاية المختلفة. لذا، نحن نهدف إلى تعزيز احتياطياتنا بشكل أكبر.
ومع ذلك، لا يزال هدفنا الرئيسي هو خفض التضخم بما يتماشى مع أهدافنا. ندرك أن استقرار الأسعار يزيل الاختلالات في الاقتصاد الكلي، ويسهم في تراكم احتياطيات مستدامة على المدى الطويل. لذا، سنواصل التركيز على استقرار الأسعار، مع تعزيز الاحتياطات بما يتناسب مع ظروف السوق.
جانب آخر من سياستنا يتمثل في تقليص الالتزامات بالعملات الأجنبية. خفضنا بشكل كبير المقايضات مع البنوك المحلية، ونعيد حالياً النظر في اتفاقيات الإيداع مع الأطراف الدولية. خلال الأشهر الثلاثة الماضية، انخفضت هذه الودائع بمقدار 1.5 مليار دولار. لدينا خارطة طريق لخفض هذه الالتزامات بشكل أكبر في الوقت المناسب.
