تتحرك عائدات سندات الخزانة بسرعة أعلى مع تزايد توقعات المستثمرين بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة في مارس وسيتبع ذلك بزيادات أخرى على مدار العام.
ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بحوالي 30 نقطة أساس منذ نهاية عام 2021 حيث بدأ المشاركون في السوق في رفع الأسعار في وقت مبكر وبوتيرة أسرع، مع تكهنات بزيادة تبلغ 50 نقطة أساس في مارس.
فيما يلي بعض الآراء حول كيفية تأثير العوائد المرتفعة لسندات الخزانة عبر الأسواق:
قلة التدفقات
قال آدم رينولدز، الرئيس التنفيذي لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في "ساكسو كابيتال ماركتس" في رسالة عبر البريد الإلكتروني يوم الاثنين: "إن توقع عائدات أعلى يؤثر بالفعل على السوق الأوسع التي شهدت بداية ضعيفة للأسهم في العام الجديد. عادة ما نرى تدفقات نحو الداخل في يناير، ما يؤدي إلى تفوق الأداء. هذا العام لم يحدث هذا. الاعتبار الأكثر أهمية بالنسبة لي هو احتمال البدء مبكراً في تقليل حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. سيكون لأي سحب كبير ومبكر للسيولة تأثير سلبي على أسعار الأصول".
وأضاف رينولدز: "نشهد بداية ضعيفة للأسبوع في كل من أسواق الأسهم والدخل الثابت. أتوقع أن يستمر هذا طوال الأسبوع وقد يبدأ في التسارع".
اقرأ المزيد: ماذا عن توجهات الاحتياطي الفيدرالي بعد رفع الفائدة في مارس؟
الجانب السلبي للذهب
في رسالة بالبريد الإلكتروني يوم الإثنين، قال تاي هوي، كبير استراتيجيي السوق الآسيوية في "جيه بي مورغان أسيت مانجمنت": "إن رؤيتنا الشاملة لتخصيص الأصول مبنية على بدء الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع معدلات الفائدة في عام 2022، وبالتالي ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية. نحن نفضل الأسهم على الدخل الثابت. إذ ليس تقييم الأسهم أقل تطلباً من الدخل الثابت فحسب، لكن مخاطر المدة المتعلقة بالدخل الثابت قد تمثل تحدياً في تحقيق عائد إيجابي في عام 2022".
وأضاف أن: "ارتفاع العائدات، وخاصة العائدات الحقيقية، سيكون بمثابة خطر هبوطي على الذهب والأصول الأخرى التي لا تدر دخلاً".
النمو مقابل القيمة
قال المحللون الاستراتيجيون في مجموعة "غولدمان ساكس" بقيادة ديفيد كوستين في مذكرة يوم الجمعة: "تشير التوقعات الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي، وأسعار الفائدة، والنمو الاقتصادي إلى أن المستثمرين في الأسهم يجب أن يوازنوا بين تعرضهم لأسهم النمو والقيمة. يتوقع استراتيجيو الأسعار لدينا أن تستمر عائدات السندات في الارتفاع، وهي ديناميكية من شأنها أن تدعم أسهم القيمة أكثر من النمو".
اقرأ أيضاً: "غولدمان ساكس": ارتفاع عوائد السندات الأمريكية لا يهدد أسهم النمو
يتوقع اقتصاديو الشركة ارتفاع النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة إلى 3% في الربع الثاني من 2% في الربع الأول، ما يدعم أسهم القيمة. ولكن بحلول الربع الرابع، سيتباطأ النمو مرة أخرى، ما سيعزز أسهم النمو بدلاً من ذلك، بحسب توقعاتهم.
الرهانات على انخفاض الدولار
قال فيشنو فاراثان رئيس قسم الاقتصاد والاستراتيجية في "ميزوهو بنك" (Mizuho Bank)، في مذكرة يوم الاثنين: "إن التنافر المتعلق بتجاور عوائد سندات الخزانة المرتفعة مع ضعف الدولار الأمريكي الناجم عن اختلاف نهج الاحتياطي الفيدرالي المتشدد (مقابل سياسة البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان) يكشف عن التوترات العديدة التي تدور خلف الكواليس".
"بقدر ما يؤدي نهج الاحتياطي الفيدرالي المتشدد إلى خفض توقعات التضخم إلى مستوى أدنى، فقد ارتفعت العائدات الحقيقية لسندات الخزانة الأمريكية لتلحق الزيادة في العوائد الاسمية وربما تجاوزتها". وفي حال استمرارها، فمن شأن هذا الارتفاع في الأسعار الحقيقية أن يزيد جاذبية الدولار، إن لم يتعافَ بالفعل. إذا صمد الدولار الأمريكي الحقيقي (المعدلات)، ستتعثر الرهانات الهبوطية ذات الاتجاه الواحد على الدولار".
شركات التكنولوجيا الكبيرة
في مذكرة له يوم الأحد، قال مايكل برفيس، الرئيس التنفيذي لشركة "تالباكين كابيتال أدفايزرز" (Tallbacken Capital Advisers): "نعتقد أن موسماً ضعيفاً لشركات التكنولوجيا ضمن بيئة أسعار فائدة أعلى ينذر بمزيد من البيع في مؤشر ناسداك 100". "من الصعب التفكير في أن ذلك لن يمتد إلى ضغط أوسع على المؤشر. نعم، ينبغي لأسهم القيمة أن تتلقى قوة دافعة، لكن نظراً لثقل شركات التكنولوجيا الكبيرة في مؤشر "ستاندرد آند بورز" (SPX) فإن ذلك يمثل عائقاً أمامها للتحرك، إذا ظهرت حاجة لبيعها (أسهم شركات التكنولوجيا)".
وقال: "من المثير للاهتمام أن نرى أنه في حين أن سوق عقود خيارات مؤشر "ستاندرد آند بورز 500" معتدلة إلى حد ما، كان مؤشر التقلب (VXN) لـ"ناسداك 100" يصعد بثبات. منذ أوائل ديسمبر، ارتفع الفارق بين مؤشر تقلّب "ناسداك 100" ومؤشر التقلب (VIX) لـ"ستاندرد آند بورز 500" بالتوازي مع تأخر أداء مؤشر "ناسداك 100" أمام مؤشر "ستاندرد آند بورز 500". وتوافق أداء المقياسين مع الارتفاع في عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات والتوجه المتشدد (للاحتياطي الفيدرالي)".
اقرأ أيضاً: لا تفزعنَّكم حيازات الاحتياطي الفيدرالي الضخمة
تحفظات حقيقية
في تصريح لها يوم الاثنين، قالت سو ترينه، رئيسة استراتيجية الماكرو العالمية في آسيا في "مانولايف إنفستمنت مانجمنت هونغ كونغ" (Manulife Investment Management HK): "بشكل عام، يعد ارتفاع العائدات الحقيقية سلبياً للأصول الخطرة. وجدنا أنه يُحتمل أن تكون المعدلات الحقيقية المرتفعة أكثر إيلاماً للأصول الخطرة من المعدلات الاسمية الأعلى". وأضافت: "الأكثر أهمية هو أن الارتباط بين العوائد الحقيقية والأصول الخطرة أصبح أقوى وأكثر سلبية في السنوات الخمس الماضية".
انحراف العملات المشفرة
كان هناك اختلاف كبير في الأداء مؤخراً بين أكبر العملات المشفرة وبعض العملات الناشئة، كما يقول جوناثان تشيزمان، رئيس المبيعات خارج البورصة والمبيعات المؤسسية في "بورصة مشتقات العملات المشفرة (FTX)، الذي يشير إلى عائدات ضعيفة من عملات مثل بتكوين وإيثر في الشهر الماضي، في حين ارتفعت الرموز المميزة مثل "نيار" (NEAR) و"فانتوم" (Fantom).
يقول تشيزمان: "يمكن أن تتعلق علاقة فك الارتباط هذه بالبيئة الكلية (أي التشديد الذي يمارسه الاحتياطي الفيدرالي) بطريقتين. الأولى حيث كان المستثمرون التقليديون يركزون على الشركات ذات الحصة الكبرى في السوق وكان التضخم النقدي جزءاً كبيراً من نظريتهم، لذا يُفترض أنهم يخرجون. والثانية هي أنه رغم اقتراب تطبيق سياسة التشديد، إلا أنها لم تصبح نافذة بعد. لا يزال هناك قدر هائل من السيولة في النظام، لذلك نشهد دوراناً كبيراً تحت السطح دون كثير من التقلبات على المؤشر أو المستوى الكلي".
الانعكاس
قال تاكاتوشي شيباياما، رئيس مبيعات "إيه بي إيه سي" (APAC) في "كوبر دوت كوم" (Copper.co): "إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يعتزم رفع أسعار الفائدة وربما بيع الأصول التي تراكمت لديه على مدى السنوات الاثنتي عشرة الماضية، فقد يؤدي ذلك إلى انعكاس أسواق السندات أو الأسهم الصاعدة، التي اعتدنا عليها لفترة طويلة".
