"ستراتيجي" الأميركية أكبر حائزة لعملات بتكوين تمر بنقطة تحول

يتخذ مايكل سايلور خطوات تزيد من حجم المُخاطرة، إما ربح أكبر أو خسارة أكبر، لكل من تأثر باستثماره مليارات الدولارات في عملة بتكوين. 

رئيس شركة الأصول الرقمية "ستراتيجي" (Strategy) يرفع العائد على الأسهم الممتازة التي حددها لتكون المصدر الرئيسي لتمويل الشركة في المرحلة المقبلة، في مسعى لدعم الطلب المتراجع والحفاظ على استمرار رهانه المالي الجريء.

حائزة بتكوين "في مرحلة حاسمة"

 قال سايلور، المؤسس المشارك ورئيس مجلس إدارة الشركة، التي كانت تُعرف سابقاً باسم "مايكروستراتيجي" (MicroStrategy)، خلال مؤتمر عبر الهاتف لمناقشة النتائج المالية يوم الخميس: "نعتقد أننا في مرحلة حاسمة أو نقطة تحول مهمة قد تحدد مستقبل الشركة، إذ إن معامل مضاعف صافي قيمة أصولنا يتراجع مع مرور الوقت مع نضوج فئة أصول بتكوين وتراجع تقلباتها". 

أثناء إعلان نتائج أعمال الربع الثالث، قالت شركة "ستراتيجي" إن العائد على أسهمها الممتازة الدائمة من الفئة "إيه" ذات السعر المتغير (STRC) سيرتفع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 10.5% اعتباراً من نوفمبر.

اقرأ أيضاً: "ستراتيجي" تستأنف شراء "بتكوين" بأعلى سعر في تاريخها

"ستراتيجي" تحت مجهر المستثمرين

سجلت الشركة صافي ربح قدره 2.8 مليار دولار خلال الربع الثالث، بعد احتساب مكاسب غير محققة ناتجة عن ارتفاع قيمة محفظتها من العملات المشفرة، التي تبلغ نحو 69 مليار دولار.

رغم أن عملة بتكوين وصلت إلى مستوى قياسي خلال الربع الثالث، وأن عشرات الشركات العامة اعتمدت نموذج إدارة الخزانة (استثمار الاحتياطيات في بتكوين) الذي ابتكره سايلور قبل خمس سنوات، بدأ المستثمرون يشككون في فعالية هذه الاستراتيجية.

تراجعت أسهم شركة "ستراتيجي" بنحو 45% منذ أن أغلقت عند مستوى قياسي في نوفمبر 2024، مما أدى إلى محو جزء كبير من العلاوة التي كانت تتمتع بها الأسهم مقارنة بحيازاتها من بتكوين خلال السنوات الماضية. وفي الوقت نفسه، شهدت الأسهم الممتازة طلباً ضعيفاً.

اقرأ أيضاً: رغم محفظة بتكوين الضخمة... تصنيف "ستراتيجي" يكشف ضعفاً هيكلياً

وجاءت مبيعات الشركة الأخيرة من الأسهم الممتازة أقل بكثير من طموحات سايلور لجمع رأس مال ضخم، مما أدى إلى تباطؤ وتيرة شراء بتكوين خلال الأسابيع الماضية.

"ستراتيجي" تتوسع في جمع التمويل

قال الرئيس التنفيذي فونغ لي خلال المؤتمر عبر الهاتف إن الشركة تسعى أيضاً لجمع رأس مال من الأسواق الدولية، وتدرس إطلاق صناديق متداولة في البورصة مدعومة بالأسهم الممتازة. تبلغ نفقات الشركة السنوية من الفوائد والأرباح الموزعة نحو 689 مليون دولار.

يرى مارك بالمر، محلل أبحاث الأسهم في شركة "بنشمارك إيكويتي ريسيرش" (Benchmark Equity Research)، الذي يمنح سهم "ستراتيجي" توصية "شراء" أن "الزيادة الطفيفة في تكاليف الفائدة الناتجة عن رفع العائد على الأسهم الممتازة (STRC) ستكون محدودة جداً مقارنة بالأثر الإيجابي لرأس المال الذي يمكن أن تجمعه الشركة من خلال هذه الأداة وبتكوين التي يمكن أن تشتريها الشركة بعائدات تلك الأسهم". 

تحوّل جذري في استراتيجية "ستراتيجي"

كانت "ستراتيجي" مجرد شركة برمجيات متوسطة الحجم حتى عام 2020، عندما فاجأ سايلور "وول ستريت" بقراره تحويل أموال الشركة إلى الاستثمار في "بتكوين".

توقفت أسهم الشركة عن التداول بناءً على أرباحها من نشاطها في البرمجيات، وبدأت تُتداول وفق مضاعف قيمة حيازاتها من بتكوين، والمعروف باسم القيمة الصافية المعدّلة للأصول.

وبعد أن كانت أسهم الشركة تُتداول في بعض الفترات عند أكثر من ضعفي هذا المضاعف، انخفض مضاعف القيمة الصافية المعدّلة للأصول (mNAV) إلى نحو 1.3.

أدى تراجع العلاوة جزئياً إلى إثارة مخاوف المستثمرين من احتمال تراجع حصصهم نتيجة إصدار مزيد من الأسهم.

بعد إعلان نتائج الربع الثاني في يوليو، تعهدت شركة "ستراتيجي" بعدم إصدار أسهم عادية جديدة ما لم يكن سعرها أعلى بما لا يقل عن 2.5 مرة من صافي قيمة أصولها، باستثناء الحالات المخصصة لتغطية فوائد الديون أو توزيعات الأسهم الممتازة.

استغلال ارتفاع العلاوة لزيادة حيازة بتكوين

في الوقت نفسه، قال سايلور إنه سيواصل "استغلال الفرص" في السوق عندما تكون العلاوة مرتفعة، من خلال تحويل عائدات بيع الأسهم إلى عمليات شراء جديدة لعملة بتكوين.  رغم محاولتها طمأنة المساهمين، أقدمت الشركة لاحقًا على بيع مزيد من الأسهم العادية.

قال غاس غالا، المحلل في شركة "مونِس كريسباي هارت آند كو" (Monness Crespi Hardt & Co)، والذي يمنح سهم "ستراتيجي" توصية "بيع": "إن التخفيف (تراجع حصة المساهمين) الذي تحدثت عنه سيحدث بالكامل إذا تم تنفيذ خطط الإصدار الحالية". 

اقرأ أيضاً: "ستراتيجي" تستغل تقلبات الأسواق وتزيد حيازتها من بتكوين

في أحدث تقرير لنتائج الأعمال، قالت الشركة إنها لم تصدر هذا الشهر أي أسهم عادية من الفئة "إيه"ضمن برنامجها لبيع الأسهم العادية في السوق المفتوحة بأسعار السوق، مؤكدةً أنها ستواصل اتباع نهج منضبط في جمع التمويل من الأسهم العادية.

معايير محاسبية جديدة تزيد تقلبات الأرباح

اعتمدت الشركة في يناير معايير محاسبية جديدة تُلزمها بإدراج القيمة العادلة لحيازاتها من بتكوين ضمن بيان الدخل. وأدى هذا التغيير إلى تقلبات بمليارات الدولارات بين الأرباح والخسائر في نتائج الشركة خلال الربعين الماضيين. وسجّلت الشركة خسارة تُقدّر بنحو 340 مليون دولار في الفترة المقابلة من العام الماضي.

ارتفعت إيرادات نشاط الشركة التقليدي في برمجيات المؤسسات أو قطاع برمجيات الشركات بنسبة 11% إلى 128.7 مليون دولار، متجاوزة متوسط توقعات المحللين البالغ 116.8 مليون دولار، بحسب استطلاع أجرته "بلومبرغ".